面對(duì)近日人民幣匯率快速升值迭創(chuàng)2018年5月以來(lái)新高，相關(guān)部門的穩(wěn)預(yù)期力度悄然加大。

5月27日，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第七次工作會(huì)議舉行。會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前外匯市場(chǎng)總體平衡。未來(lái)，影響匯率的市場(chǎng)因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，在這一匯率制度下，匯率不能作為工具，既不能用來(lái)貶值刺激出口，也不能用來(lái)升值抵消大宗商品價(jià)格上漲影響。關(guān)鍵是管理好預(yù)期，堅(jiān)決打擊各種惡意操縱市場(chǎng)、惡意制造單邊預(yù)期的行為。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉很可能令人民幣中間價(jià)在設(shè)定過(guò)程擠出“市場(chǎng)炒作”成分，令中間價(jià)定價(jià)回歸“合理區(qū)間”，緩解市場(chǎng)對(duì)人民幣快速升值的強(qiáng)烈預(yù)期。

5月28日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)在6.3858，較前一個(gè)交易日上調(diào)172個(gè)基點(diǎn)，但低于5月27日在岸人民幣匯率（CNY）官方收盤價(jià)6.3758。

一位香港外匯交易員指出，5月28日人民幣兌美元匯率中間價(jià)低于隔天官方收盤價(jià)，預(yù)示相關(guān)部門正適度“調(diào)低”中間價(jià)，以緩解人民幣快速升值壓力。

在他看來(lái)，近日人民幣快速升值，主要受到三大因素影響。一是此前美元流動(dòng)性極度泛濫導(dǎo)致美元指數(shù)快速刷新年內(nèi)低點(diǎn)89.53；二是過(guò)去4個(gè)交易日北向資金凈流入額高達(dá)470億元，推高了人民幣需求；三是在人民幣邁入6.3一線后，市場(chǎng)對(duì)人民幣快速升值的預(yù)期明顯升溫。

但是，這些因素均未必具有可持續(xù)性。比如5月28日美元指數(shù)一度收復(fù)90整數(shù)關(guān)口，北向資金凈流入額大增可能是受到MSCI季度調(diào)整A股股票等短期事件影響。

一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，目前不少炒作資金已意識(shí)到相關(guān)部門的“穩(wěn)預(yù)期”力度加大（從此前的央行高層喊話，到中間價(jià)設(shè)定開(kāi)始擠出炒作成分），紛紛擇機(jī)逢高獲利離場(chǎng)。

截至5月28日18時(shí)30分，境內(nèi)外人民幣似乎無(wú)視“穩(wěn)預(yù)期”加碼，繼續(xù)迭創(chuàng)新高——境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率報(bào)在6.3647，盤中繼續(xù)迭創(chuàng)2018年5月以來(lái)新高6.3630；境外離岸人民幣兌美元匯率徘徊在6.3598，盤中創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)6.3541。

“但是，部分海外炒作資金已開(kāi)始離場(chǎng)，他們一方面擔(dān)心中國(guó)相關(guān)部門出臺(tái)更嚴(yán)厲的措施令匯率走勢(shì)反轉(zhuǎn)，另一方面也注意到美元指數(shù)若繼續(xù)回升站穩(wěn)90整數(shù)關(guān)口上方，令人民幣未來(lái)上漲空間受限?！币晃粐?guó)內(nèi)大型銀行外匯交易員向記者透露。

全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第七次工作會(huì)議指出，沒(méi)有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。不論是短期還是中長(zhǎng)期，匯率預(yù)測(cè)不準(zhǔn)是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)，不論是政府、機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，都要避免被預(yù)測(cè)結(jié)論誤導(dǎo)；以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度適合中國(guó)國(guó)情，應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期堅(jiān)持。

炒作資金成強(qiáng)弩之末？

在申萬(wàn)宏源證券宏觀分析師秦泰看來(lái)，近期人民幣快速升值，60%受到美元走低影響；此外，全球疫情沖擊后中國(guó)制造業(yè)部門率先強(qiáng)勁復(fù)蘇，帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出疫情的負(fù)面影響，且出口商品結(jié)構(gòu)向高附加值率端進(jìn)一步集中，也構(gòu)成人民幣主動(dòng)升值的重要原因。

“這些因素也構(gòu)成市場(chǎng)日益強(qiáng)烈地看好人民幣快速升值預(yù)期。”上述香港銀行外匯交易員指出。在人民幣邁入6.3一線后，5月27日海外對(duì)沖基金買漲人民幣的熱情明顯增加。

他直言，這波炒作資金顯得極其“反?！保?yàn)?月27日美元指數(shù)從89.6回升至90附近，這凸顯這波炒作資金“無(wú)視”美元反彈壓力，希望快速推高人民幣匯率獲利。

此前，不少對(duì)沖基金買入執(zhí)行價(jià)格在6.2-6.3,期限在1-2個(gè)月的人民幣看漲期權(quán)，他們肯定不會(huì)坐視美元反彈令自己套利算盤落空，因而不顧一切推動(dòng)人民幣快速升值以達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)。

記者多方了解到，隨著美元反彈，不少大型資管機(jī)構(gòu)在5月27日逢高減持人民幣頭寸，與炒作資金一度形成激烈的多空博弈。但隨著人民幣升值預(yù)期升溫吸引更多炒作資金入場(chǎng)，空頭很快敗退離場(chǎng)。

“這波炒作資金似乎已到了強(qiáng)弩之末。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說(shuō)。一是炒作買漲人民幣快速升值的主要是中小型對(duì)沖基金，并未獲得大型資管機(jī)構(gòu)“呼應(yīng)”，表明市場(chǎng)對(duì)人民幣快速升值尚未達(dá)成共識(shí)，令資金炒作持續(xù)性受到較大制約；二是不少參與炒作買漲人民幣的中小型對(duì)沖基金也沒(méi)有動(dòng)用極高的資金杠桿，凸顯他們也忌憚相關(guān)部門采取更強(qiáng)烈的干預(yù)措施。

值得注意的是，受相關(guān)部門持續(xù)加大穩(wěn)預(yù)期力度影響，境內(nèi)外人民幣匯率匯差收窄至50-70個(gè)基點(diǎn)，較兩天前的逾130個(gè)基點(diǎn)匯差明顯縮小，表明海外資本對(duì)人民幣匯率快速升值的押注正在悄然退潮。

一位海外大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管透露，這波人民幣快速升值炒作潮，主要是一些海外事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金所為。近日，部分市場(chǎng)人士預(yù)期中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系或?qū)⒂兴徍?，因此借此利好“抬高”人民幣匯率短期獲利。但他們發(fā)現(xiàn)相關(guān)部門正加大穩(wěn)預(yù)期力度，紛紛擇機(jī)逢高獲利離場(chǎng)。

“目前海外大型資管機(jī)構(gòu)也預(yù)期人民幣匯率有望上漲突破6.3，但他們認(rèn)為這種上漲過(guò)程伴隨著匯率雙向波動(dòng)，絕不是單邊快速上漲?！彼硎?。

秦泰預(yù)計(jì)，年內(nèi)人民幣兌美元匯率仍可能有約3%的主動(dòng)升值空間，但商品需求不確定性或令人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度有所擴(kuò)大。

進(jìn)出口企業(yè)買入外匯風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)組合期權(quán)“避險(xiǎn)”

面對(duì)近日人民幣快速升值，不少出口企業(yè)顯得不再“淡定”。

“這兩天出口企業(yè)的結(jié)匯操作力度有所加大?！币晃还煞葜沏y行對(duì)公業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人向記者透露。究其原因，不少出口企業(yè)主擔(dān)心人民幣匯率可能迅速上漲至6.2附近。

他直言，這是28日境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣匯率繼續(xù)上漲迭創(chuàng)過(guò)去3年以來(lái)新高的主要原因，且企業(yè)結(jié)匯需求增加給海外對(duì)沖基金逢高獲利離場(chǎng)創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。

中國(guó)外匯投資研究院金融分析師潘鏡宇對(duì)此發(fā)布報(bào)告指出，人民幣匯率較快上漲的確對(duì)出口企業(yè)構(gòu)成更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，一是出口企業(yè)接單的回款周期在1-2個(gè)月，若4月初接受的外貿(mào)訂單開(kāi)始回款，隨著過(guò)去兩個(gè)月在岸人民幣匯率漲幅達(dá)到約3%，出口企業(yè)已承受一定幅度的匯兌損失壓力，加之銀行結(jié)匯報(bào)價(jià)略低于實(shí)際在岸即期匯率，企業(yè)的匯兌損失可能超過(guò)3%；二是出口企業(yè)與海外買家的議價(jià)難度增加，通常雙方商定的匯率成本控制在3%-5%漲跌幅度，超過(guò)部分只能由出口企業(yè)自行承擔(dān)。若人民幣匯率繼續(xù)快速升值，出口企業(yè)需承擔(dān)的匯率升值壓力更高。

與此對(duì)應(yīng)的是，進(jìn)口企業(yè)的購(gòu)匯意愿也開(kāi)始小幅回落。

“這兩天不少進(jìn)口企業(yè)選擇了觀望，希望等到人民幣匯率漲至6.2附近時(shí)再購(gòu)匯?！鄙鲜龉煞葜沏y行對(duì)公業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人告訴記者。

他坦言，這些結(jié)售匯操作對(duì)多數(shù)外貿(mào)企業(yè)的匯兌損益沖擊并不大。因?yàn)樗麄儗?duì)70%-80%外匯收支金額做了外匯套保操作，只剩下20%-30%的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

此外，他發(fā)現(xiàn)這兩天不少外貿(mào)企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)組合期權(quán)的需求開(kāi)始增加，原因是這些企業(yè)認(rèn)為人民幣匯率快速上漲后，很可能迎來(lái)較大幅度回調(diào)（因監(jiān)管部門持續(xù)加大穩(wěn)預(yù)期力度），買入外匯風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)組合期權(quán)可以幫助他們?cè)谝欢ǚ懂爟?nèi)規(guī)避人民幣匯率大幅異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“越來(lái)越多外貿(mào)企業(yè)已意識(shí)到，就中長(zhǎng)期而言，人民幣匯率始終延續(xù)著雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，在外匯操作時(shí)絕不能貿(mào)然押注匯率單邊大幅漲跌，還需時(shí)時(shí)防范匯率突然大幅反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)?！边@位股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部主管向記者直言。目前他們正積極引導(dǎo)企業(yè)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)中性原則，協(xié)助相關(guān)部門加強(qiáng)預(yù)期管理并遏制外匯投機(jī)炒作行為，盡可能給人民幣匯率快速上漲預(yù)期降溫。